康臣藥業1681：強勁復蘇，維持買入評級，目標價大幅上調至8.0港元
發布日期：2021-03-25 瀏覽次數：11578次
作者：Mark Kong 日期：2021年3月25日
摘要：
1、玉藥業績強勢復蘇，成為繼尿毒清后又一個盈利驅動，上調公司2021-2023年凈利潤預期（2021年5.52億元、2022年6.27億元，2023年7.10億元，復合增長率為13%），給予2021年市盈率為10倍的預測，將公司目標價由5.7港元大幅上調至8.0港元。
2、玉藥從2019年下半年起，連續三個半年度，營收和毛利率快速回升；其經營性現金流也從2019年的凈流出1.31億元到2020年的凈流入2.5億元；渠道庫存由2019年的15個月下降至2020年的9個月。以上數據表明玉藥已經成功扭虧為盈，并預計玉藥2021-2023年收入將占集團總收入的17%~19%。
3、尿毒清成為《中成藥治療慢性腎臟病3-5期（非透析）臨床應用（2020）》唯一“強推薦”的藥物。這增強了市場信心，促進了尿毒清收入增長。預計尿毒清2021-2023年收入增長為15%。
4、公司期末派息0.2港元，且凈現金流為13.8億元人民幣，資產負債表依然強勁。此外，公司管理層已經表明會繼續回購的意向。
5、投資邏輯：一是玉藥強勁復蘇，成為公司第二個盈利驅動，將引發股票重新估值；二是尿毒清銷售增長預期；三是公司有足夠實力回購。公司估值有吸引力，以目前公司的股價計算，PE為5倍，低于歷史平均水平；因此維持買入評級。
